LD乐动体育LD乐动体育1、美国就业数据强劲，1月新增非农就业人数51.7万，高于预期值18.5万，为2022年7月以来最高。强劲的非农数据一定程度上反映了美国经济有较强的韧性，经济的核心焦点依然是通胀。投资者担忧美联储后续继续加大力度收紧流动性，美元指数走强，全球大类资产表现分化，权益类市场回调。

　　2、国内经济景气快速提升：1月份制造业PMI环比上升3.1pct至50.1%，非制造业PMI环比上升12.8pct至54.4%。制造业产需两端同步改善，但生产端修复动能不及需求端。服务业显著回暖带动非制造业指数重回景气区间。经济复苏提速，但整体处于复苏初期，需要各类政策细心呵护。

　　3、美股市场在未来一段时间，由于利率水平维持在高位的时间预计会较长，在等待通胀回落的过程中，盈利增速成为市场关注的焦点。截至2月5日，标普500指数成分股中，公布2022年4季报的公司有179家，总体营收增速为4.09%。基于美股历史上大幅调整后反弹的经验，有业绩支撑的个股会有更佳的表现，后续需要持续关注个股财报披露情况。

　　4、从行业指数的表现看，港股既有估值修复的逻辑，也有经济复苏的逻辑。两个逻辑背后均有较强的支撑，虽然短期涨幅较大，有调整的需要，但整体继续看好此轮反转的持续性，市场表现上，可能是周期与成长的轮动。

　　美国1月份的非农数据公布，剔除掉统计因素的影响后，整体看美国劳动力市场依然强劲，这又引发了市场对流动性的担忧，即美联储执行货币紧缩政策的持续时间更长，高利率水平的维持时间可能会更久。美元指数在上周的前四个交易日先是下行，上周五剧烈反弹，周涨幅为0.89%。于此同步，美股三大指数先有走强后，上周五展开回调，最终纳斯达克指数、标普500指数、道琼斯工业指数分别有3.31%、1.62%和-0.15%的周涨幅。美股市场依然是延续了前一周的风格，即科技与成长更强。欧洲三大指数的德国DAX、法国CAC40和英国富时100涨幅分别为2.15%、1.93%和1.76%的涨幅，且均创出了近期的新高。而以A股市场和港股市场为代表的大中华区市场表现较弱，恒生指数、恒生科技指数、恒生港股通指数等分别有-4.53%、-3.99%、-3.72%的周涨幅。

　　以原油、有色、农产品、贵金属等代表的美元计价大宗价格悉数回落，其中UK布伦特原油连续合约、COMEX白银连续合约和COMEX铜连续合约分别有-7.54%、-4.85%和-4.21%的周涨幅，可谓是急剧下挫。原油等品种处于平台型震荡调整的走势，而黄金等贵金属则是结束上涨走势，步入下行的通道。

　　外汇市场上，非美元货币以贬值居多。美元兑离岸人民币最新价格为6.8080，周涨幅为0.76%。美元兑日元的汇率从150.1350的高点回落后，最低调整至127.8545，本周涨幅为-0.15%，当前处于区间底部震荡的走势，未来需要关注日本央行在应对本国通胀时的货币政策取向。

　　美国1月新增非农就业人数51.7万，高于预期值18.5万，为2022年7月以来最高，前值由22.3万上修至26万；失业率3.4%，低于预期值3.6%和前值3.5%；劳动力参与率62.4%，高于预期值和前值的62.3%，较疫情前的2020年2月低0.9个百分点；平均时薪同比4.4%，高于预期值4.3%，但低于前值4.6%，为2021年8月以来最低水平；环比0.3%，符合预期，前值由0.3%上修至0.4%。

　　非农平均时薪增速整体延续回落，私人服务生产项连续10个月下降，商品生产项有所反弹。1月私人非农企业生产和非管理人员平均时薪同比5.1%，较上月回落0.2个百分点，环比0.3%；商品生产平均时薪同比5.9%，较上月回升0.2个百分点，环比0.8%；私人服务生产平均时薪同比5.0%，较上月回落0.3个百分点，环比0.1%。具体行业看，休闲和酒店业平均时薪同比最高，达7.2%，环比-0.8%，符合季节性规律；采矿业时薪维持高增，同比6.5%，环比1.1%；制造业平均时薪同比5.3%，环比0.8%。

　　核心焦点依然在通胀。强劲的非农数据在一定程度上反映了美国经济依然具有韧性，美国当前的核心焦点依然在通胀。考虑到美国居民依然拥有超过1万亿美元的超额储蓄，美国消费不会那么快大幅萎缩；加之，美国劳动力市场依然紧张，美国通胀不会那么快回落，美联储或也不会那么快停止加息。强劲非农数据公布后，美国加息预期有所升温。根据CME观察显示，截至2月3日，市场预期3月加息25BP依然为大概率事件，不过预期5月再加息25BP的概率从30%上升至5成左右。

　　我国经济修复进程在1月份总体加快。制造业PMI环比上升3.1pct至50.1%，非制造业PMI环比上升12.8pct至54.4%。制造业与非制造业景气度在连续三个月收缩后，均重返扩张区间。首先，数据表明生产方面在供给和需求两端同步改善，随着防疫政策全面优化、疫情快速过峰，企业生产秩序逐步恢复，加上元旦、春节等假期影响，需求提振，生产端改善暂时落后于需求端。其次，在非制造业方面，建筑业维持高景气，服务业景气触底回升。非制造业商务活动指数环比大幅提升12.8pct至54.4%，转入扩张区间，主要由服务业景气度大幅回暖带动。生产性和消费性服务业经营活动指数分别大幅提升9.6pct、18pct至54.7%、55.9%，同时转入扩张区间。

　　总体上看，随着经济活动正常化，居民活动半径的扩大LD乐动体育，经济主体信心明显增强，经济复苏提速，但整体还是处于复苏的初期，需要有政策的细心呵护。制造业产需两端同步改善，但生产端修复动能不及需求端。服务业显著回暖带动非制造业指数重回景气区间。在各项政策积极支持下，下月PMI指数有望继续位于扩张区间。

　　从GICS（全球行业分类系统）划分的一级行业指数来看，美股市场在过去的一周里，信息技术、非日常生活消费品、工业、房地产、通讯业等表现较好，其中信息技术和非日常生活消费品周涨幅为7.07%和6.63%。能源、金融、日常消费表现稍弱，去年涨幅居前的能源行业指数周涨幅为-3.36%，2023年以来也仅有0.45%的年度涨幅。

　　总体上考察，在2022年跌幅较大的行业，在2023年均有不错的涨幅，主要的驱动逻辑是加息缩表力度减缓，投资者对流动性的担忧趋弱。从标普500指数成分股中已经披露2022年4季报的业绩来看，企业盈利增速状况超预期较多，也缓解了投资者对经济陷入深度衰退的担忧。

　　统计标普500指数成分股的涨跌情况，近期的长风格占优依然延续。在涨幅前10的个股中，艾利科技、Meta、固安捷、滨特尔等均有15%以上的涨幅。从行业属性看，医疗保健、工业、非日常生活消费品居多。

　　引人关注的是Meta的股价表现。Meta发布的2022年第4季度及全年财报显示，2022年第四季度公司营收321.65亿美元，较2021年同期下降4%；净利润46.52亿美元，较2021年同期下降55%。每股摊薄收益为1.76美元。Meta大力押注的元宇宙业务仍在持续烧钱。但是Meta的资金充沛。截至2022年底，Meta拥有近410亿美元的现金、现金等价物和有价证券。公司预计2023年第一季度收入将在260亿美元至285亿美元之间，高于市场预期；同时宣布了400亿美元的股票回购计划行业资讯。正是这些因素促成了股价大涨。

　　在跌幅前10的个股中，能源类行业居多。康菲石油和赫斯的周收益率分别为-12.54%和-11.96%。原材料中行业中的空气化工和WestRock也均有10个点左右的跌幅。

　　在美国市场估值压力减弱的环境下，盈利增幅如何成为考验股价成色的重要因素。高估值如果没有业绩的强有效支撑，回调是在所难免的。以明星医药股Moderna为例，该股周收益为-8.50%，持续了近几周的低迷态势。Moderna除新冠疫苗外，在研药品还有RSV疫苗以及联合制药商默克Merck & Co（NYSE:MRK）开发的个性化癌症疫苗。最被看好的是呼吸道合胞病毒（RSV）候选疫苗mRNA-1345。试验数据显示该RSV疫苗的有效性高于竞争对手的产品，这也是推动Moderna股价在2022年底升值217.52美元近期高点的原因。但由于预计2022年新冠疫苗的销售额在$190亿附近，2023年更是预计大幅下滑。RSV疫苗等可能要到2024年才能创收。考虑到公司近700亿美金的市值，估值有些偏高。

　　过去的一周，港股市场电讯业指数、工业制品业指数、公用事业指数表现较好。从基本面看，国内经济复苏进程有加快的迹象，与之相关的制造业、上游原材料均有正向的拉动作用，相关个股收益，盈利增速有望提升。

　　因此，港股市场和美股市场的表现有较大的差异性，即除了估值修复的逻辑外，与经济复苏紧密相关的盈利增速逻辑同样存在。在港股市场上的表现，就是科技成长类行业和周期行业，都有不错的表现，或者是轮动，或者是同步。这从今年以来行业指数的涨幅即可得到验证，如周期属性强的原材料业指数和工业制品业指数分别有17.03%和11.85%的涨幅；成长属性强的电讯业指数和资讯科技业指数分别有11.66%、15.19%的涨幅。

　　考察恒生指数成分股的涨跌情况，涨幅前10的个股集中非日常生活消费品、工业、房地产等三个行业。典型的个股包括创科实业、东方海外国际、比亚迪股份、恒隆地产等。

　　跌幅居前的个股，集中在金融领域。中国平安、中国人寿、招商银行分别有-9.81%、-9.23%和-8.63%的跌幅。

　　在过去的一周，南向资金成交金额为1889.28亿元，活跃度较节前开始回升。但从南向资金的流入与流出角度看，上周由于一些不利因素的影响，南向资金的获利后回吐主导了港股市场的波动。不利因素如有美国或将修改对外投资行政命令的消息压制了投资者情绪，使得市场低迷开局。此外，对于春节期间消费数据的分析，致使部分投资者对经济复苏的效果持谨慎态度，使得消费板块普遍出现回吐。南向资金在上周流出总量达175亿港元，成为港股通开通以来第5高的单周流出规模，也是2021年8月以来的最高水平。

　　投资者担忧港股的反弹行情还能否延续。我们更倾向于认为，当前市场的盘整更多是反弹过的中继，而非趋势的逆转，宏观面、估值和业绩的逻辑并未发生变化。

　　美联储进一步放缓加息。美联储货币政策委员会（FOMC）宣布加息25个基点，将联邦基金利率的目标区间上调到4.50%至4.75%，符合市场预期。美联储在政策声明中暗示要继续加息，但在表述通胀问题时措辞有所调整，虽然仍认为通胀偏高，但承认有所缓和。鲍威尔表示，FOMC正在讨论再加息几次至限制性水平，之后就暂停，美联储并没有探索暂停加息之后再重新开始加息的可能性。

　　有鉴于此，未来一段时间，加息的力度预计会逐步减缓，但维持在高水位相对较长的时间基本成为市场的共识。在静待通胀回落的过程中，盈利增速如何成为市场关注的焦点。截至2月5日，标普500指数成分股中，公布2022年4季报的公司有179家，相比2022年3季度总营收增速为正的公司124家，占比69.27%；增速为负的有53家，占比30.73%；总体营收增速为4.09%。基于美股历史上大幅调整后反弹的经验，有业绩支撑的个股会有更佳的表现，后续需要持续关注个股财报披露情况。

　　从行业指数的表现来看，港股既有估值修复的逻辑，也有经济复苏的逻辑。两个逻辑背后均有较强的支撑，虽然短期涨幅较大LD乐动体育，有调整的需要，但整体继续看好此轮反转的持续性，市场表现上，可能是周期与成长的轮动。

　　目前的市场主要担心港股市场的估值修复较快，估值吸引力在下降。但从更长时间维度考虑，如从2021年或者更远的2018年来看，估值空间依然存在。在行业层面，建议继续关注受益于疫情管控放松后与消费、出行相关的行业，以及受益于国家重点支持和符合国家安全、科技创新、数字经济等相关的行业。

　　1、欧美通胀下行速度不及预期，美联储加息缩表力度再次偏紧，全球股市流动性再次紧张，导致权益类资产估值继续承压；

　　2、美元指数从下降通道中急速反弹，美元计价的各类资产再次进入高波动状态；

　　3、地缘政治局势恶化、中美关系紧张等意外升温，海外市场风险偏好下滑，同样压制港股市场风险偏好；